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                                                                                                                                                                          2019年01月15日 13:10 来源:宝丰-POS党建网

                                                                                                                                                                            核心观点

                                                                                                                                                                            12月进出口增速低于市场一致预期。高基数、“抢跑”退潮和外需放缓共同作用促使出口增速回落。而基数效应、内需放缓以及价格因素使得进口增速也继续回落。内外需求的放缓促使年内贸易增长承压,但国内政策调控预期将对进口起到一定支撑。但也要紧密跟踪汇率的变动对进出口的影响。

                                                                                                                                                                            事项

                                                                                                                                                                            2018年12月份,中国出口金额(美元口径)同比增长-4.4%(Wind一致预期4.7%),前值为5.4%;进口金额(美元口径)增长-7.6%(Wind一致预期7.3%),前值为3%,贸易差额为447.4亿美元,前值为570.6亿美元。

                                                                                                                                                                            评论:

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                                                                                                                                                                            ▌ 进口方面,除高基数原因外,内需增长乏力还是引起进口增速回落的主要原因(图8)。下半年以来,我国PMI一直处于下行区间,9月到11月中采PMI徘徊在荣枯线附近,12月更是下探到34个月以来的最低点至枯荣线以下。高频数据显示高炉开工率仍然处于较低水平,国内需求的放缓是进口增速回落的主要原因。从12月主要进口商品价格和数量来看,呈现跌多涨少的局面。原油量升价跌,布伦特原油价格月内下跌约8.4%,尽管进口数量增速环比增加14.2个百分点,但总的进口金额增速仍然回落了14.9个百分点。除铁矿砂进口8665万吨,同比增加3%,进口金额同比增加20%外,主要大宗商品进口量同比均有明显回落(表1)。

                                                                                                                                                                            ▌ 向后看,2019年进出口增速回落为大概率事件,中美贸易问题发展情况可能会继续对贸易数据产生扰动。2018年全年美元口径的出口增速为9.9%,进口增速为15.8%。目前来看,国内外需求的放缓趋势决定了2019年年内中国的进出口增速将呈现低速增长。但中美贸易争端后续走势的不确定性可能会加大数据的波动。中美贸易争端爆发的深层次原因决定了短期内形成一致协议的难度较大。参考美日贸易摩擦经验,我们认为短期内中美贸易摩擦可能会形成局部协议(开放力度加大,知识产权保护更加完善),但是在执行的过程中可能会遇到一些问题,因此也不能排除避险情绪催生的抢跑现象继续出现,可能会对后续的贸易数据产生扰动。同时,国内需求放缓也将催生逆周期调节政策(出口退税和进口关税仍然有进一步下调的空间),扩大开放等一系列配套政策可能将对全年进出口增速起到一定的支撑。同时近期汇率的快速回升也要留意汇率对2019年1月出口的负面影响。