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                                                                              <kbd id='uxMNQkGQh'></kbd><address id='uxMNQkGQh'><style id='uxMNQkGQh'></style></address><button id='uxMNQkGQh'></button>

                                                                                  百家乐怎么玩:吉利汽车(0175.HK):5月批发同环比下降 减轻渠道库存压

                                                                                  2019-06-11 12:23

                                                                                  吉利汽车(0175.HK):5月批发同环比下降 减轻渠道库存压

                                                                                  (原标题:吉利汽车(0175.HK):5月批发同环比下降 减轻渠道库存压力)

                                                                                  作者:天风汽车邓学团队

                                                                                  事件

                                                                                  公司公告5月批发9.0万辆,同比-27%,环比-13%。

                                                                                  点评

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                                                                                  1)核心是终端需求一般+控制渠道库存压力:公司5月内销8.5万辆,同比-30%、环比-12%,我们预计5月终端上险9~10万辆,对应同比-14%~-4%、环比7%~19%,渠道库存减少0.5万~1.5万辆,渠道库存系数下降0.2~0.5个月。

                                                                                  2)远景系列国五国六切换档口减量:从第312-319批工信部车型目录来看(2018-10至2019-05),远景系列中仅2款远景X3车型申报国六版本,即短期几乎无远景国六车销售,这对其销量有一定扰动,我们判断是公司出于成本等综合考虑而主动进行的节奏调整(2019年前4月,远景系列上险占公司总量28%,提前国六地区的远景系列占总量18%)。具体数据方面,远景系列5月批发1.8万辆,同比-56%、环比-18%,占比19%同比下降13个百分点,而10个百分点就对应5月9千的批发量。此外,需注意由于远景是吉利最低端的产品系列(4-10万元),其利润降幅应小于销量降幅。

                                                                                  3)博越出口逐渐接近上限:公司5月出口5,498辆,同比231%、环比-22%。公司对宝腾出售整车、整车成套件及相关售后零件年度上限为41.5亿元(2018-2020),假设目前出口博越均价12-14万元、不考虑整车成套件和售后零件,则对应3.0-3.5万出口总量。从前5月公司累计出口3.2万辆、同比增量2.6万辆来看,已较接近上限,未来单月同比增量将较前期下降。

                                                                                  领克环比稳定,新车陆续上市。领克品牌5月表现环比平稳,5月3款车型批发9,190辆(01-03分别0.4万、0.2万、0.3万辆),同环比基本持平(18年同期仅01)。博越1.4万辆,同比-36%、环比-23%,主要受到控制库存和出口放缓影响。帝豪轿车1.6万辆,同比-20%、环比+1%。新车中嘉际1,828辆环比-55%,几何A 1,375辆环比+19%,星越首月1,109辆(5月10日上市)。此外,SX12、VF12、领克05,以及领克02、03的2.0T、PHEV版本也将陆续上市。考虑下半年行业景气有望回暖,叠加公司新车投放,我们维持全年161万销量销量预期,对应同比+7%。在持续的新车投放下,2H18吉利品牌均价(测算值)7.5万,同比+0.3万、环比+0.2万,我们预计2019年趋势仍将延续。

                                                                                  未来成长空间广阔。公司作为自主龙头,已实现产品与口碑的正向循环。展望长远,吉利中型车尤其中型SUV仍然缺位,成长有空间。跨越15万元级的中高端品牌领克未来单价、利润率有望高于吉利品牌,是未来核心的增长动力。目前来看,公司下一成长阶段还未全面到来。

                                                                                  投资建议

                                                                                  我们判断2019年大概率迎来汽车景气周期拐点,建议积极把握整车机会。预计公司19、20年净利分别为138亿、180亿元,同比增长10%和31%,对应当前PE 7.2X、5.5X,近期受市场、行业销量预期波动影响估值回落明显,维持“买入”评级。

                                                                                  风险提示

                                                                                  销量不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期。

                                                                                  数据图表

                                                                                  报告发布机构:天风证券股份有限公司

                                                                                  对外发布时间:2019年06月11日